通威股份有限公司公开发行可转换 公司债券 2026 年跟踪评级报告 www.lhratings.com 1 联合〔2026〕5081 号 联合资信评估股份有限公司通过对通威股份有限公司主体及其 相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持通威股份有限 公司主体长期信用等级为 AAA，维持“通 22 转债”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二六年六月二十九日 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受通威股份有限公司（以下简称“该公司”） 委托所出具。根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”） 提供的信息，联合赤道环境评价股份有限公司（以下简称“联合赤道”）为 该公司提供非评级服务。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进 行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面 保持独立，因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信 履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作 任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不 对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信 保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机 构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得 用于其他债券或证券的发行活动。 八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声 明条款。 0 通威股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2026 年跟踪评级报告 项 本次评级结果 上次评级结果 通威股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 通 22 转债 AAA/稳定 AAA/稳定 评级观点 目 本次评级时间 2026/06/29 通威股份有限公司（以下简称“公司”）作为“农业（渔业）+光伏”双主业发展的上市公司，行业地位突 出。跟踪期内，公司依托技术研发实力、全产业链布局、规模效应及成本管控能力，持续保持核心竞争优势。 但受光伏制造行业深度调整影响，公司光伏产品价格和产能利用率均有所下降，导致光伏业务收入进一步下滑， 且毛利呈现亏损。公司饲料业务经营稳健，产品价格和原材料价格同步波动，毛利率相对稳定，对公司盈利形 成一定贡献。整体看，公司市场竞争力很强，经营风险很低，但需关注光伏行业供需持续失衡对公司盈利产生 的不利影响。财务方面，公司资产规模小幅下降，现金类资产较为充裕，但公司存货规模持续增长，对资金形 成占用且面临较大跌价风险。光伏产业链价格下行，导致公司利润亏损规模进一步扩大。尽管公司对外投资支 出金额已大幅减少，但由于经营活动内生获现规模不足，公司仍存在较大的对外融资需求，债务规模持续上升， 整体债务负担偏重；基于较为充裕的现金储备和历史盈余，公司偿债能力指标处于较强水平。整体看，公司财 务风险很低。综合经营和财务风险表现，公司债务偿付能力非常强，经营活动现金流入量和 EBITDA 对“通 22 转债”的保障程度较高，债券违约概率仍非常低。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 评级展望 目前，光伏制造行业供需失衡的局面未出现根本性扭转，产业链各环节盈利水平和现金流短期内将持续承 压，预计公司仍存在产能利用率不足的风险。考虑到公司市场竞争力很强，且其精细化管理能力、成本控制能 力和技术研发能力有助于公司保持行业地位，同时公司现金类资产较为充裕，且融资渠道畅通，整体信用状况 有望保持稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧，公司利润持续亏损，经营活动现金流呈现大额净流出状 态；资本支出超出预期，债务负担大幅加重导致偿债能力弱化；公司产权结构发生重大不利变化、导致控制权 转移；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公司的经营和融资构成重大不利影响等。 优势  公司行业地位突出，市场竞争力很强。公司是全球光伏一体化龙头企业，形成了自上游工业硅至终端光伏电站的全产业链布 局。2025 年，公司高纯晶硅、太阳能电池产品出货量继续保持全球第一，组件出货量位居全球前五。公司是全球领先的水产 饲料企业及重要的畜禽饲料生产企业，截至 2025 年底，公司年饲料生产能力超过 1300 万吨，水产饲料产销量处于行业前列。 同时，公司精细化管理能力、成本控制能力和技术研发能力有助于公司保持行业地位。  公司现金类资产较为充裕，融资渠道畅通。截至 2026 年 3 月底，公司现金类资产为 342.27 亿元，未使用银行授信额度为 512.99 亿元，间接融资渠道畅通。公司为 A 股上市公司，具备直接融资渠道。 关注  行业竞争加剧，公司存货面临减值风险，利润亏损规模扩大，且产能存在利用率不足的风险。跟踪期内，光伏制造行业处于 深度调整期，各环节制造端价格和产能利用率均进一步下降，利润空间被挤压，且产品库存增加，存货面临较大减值风险。 受上述因素影响，2025 年和 2026 年一季度，公司利润总额分别为-116.71 亿元和-35.45 亿元，亏损规模进一步扩大。目前， 光伏制造行业供需失衡的局面未出现根本性扭转，产业链各环节盈利水平和现金流短期内将持续承压，预计公司仍存在产能 利用率不足的风险。 跟踪评级报告 | 1  饲料行业上下游价格易波动。公司饲料业务上游原材料价格不稳定，公司面临一定的成本控制压力；下游产品价格容易发生 周期性波动，2025 年以来，受市场行情影响，公司饲料产品价格和原材料价格呈现先降后升态势。  公司债务规模持续上升，债务负担偏重。截至 2025 年底，公司全部债务规模较上年底增长 6.55%至 1096.10 亿元，资产负债 率和全部债务资本化比率进一步上升至 72.63%和 68.08%，整体债务负担偏重。 跟踪评级报告 | 2 本次评级使用的评级方法、模型及结果 评级方法与模型 一般工商企业信用评级方法与模型 V4.1.202606 债项评级方法 2025 年底公司资产构成 债项评级基本方法 V3.0.202207 评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 经营环境 经营风险 A 自身竞争力 财务风险 宏观经济 行业风险 3 基础素质 1 企业管理 2 经营分析 1 资产质量及盈利能力 3 资本结构 2 F2 其他 23.00% 交易性金 融资产 7.48% 结果档次 2 存货 7.92% 固定资产 52.29% 货币资金 9.31% 3 偿债能力 指示评级 aaa -- 个体信用等级 aaa -- 个体调整因素：-外部支持调整因素：-- 2025 年公司营业总收入构成 AAA 模型级别 个体信用状况和外部支持变动说明：因联合资信于 2026 年 5 月及 6 月对《外部支持评估 方法》和《一般工商企业信用评级方法与模型》进行修订，本次评级适用最新评级方法。 其他说明：受评对象的信用等级由联合资信信用评级委员会最终确定。 0.84% 主要财务数据 33.42% 45.18% 合并口径 项 目 2023 年 2024 年 2025 年 2.31% 2026 年 3 月 现金类资产（亿元） 资产总额（亿元） 436.58 1643.63 384.87 1959.17 379.35 1877.79 342.27 1869.93 所有者权益（亿元） 738.29 579.19 513.88 481.87 短期债务（亿元） 长期债务（亿元） 124.11 435.55 293.18 735.58 353.82 742.27 436.63 695.68 全部债务（亿元） 营业总收入（亿元） 559.66 1391.04 1028.75 919.94 1096.10 841.28 1132.32 121.25 利润总额（亿元） EBITDA（亿元） 220.52 302.49 -86.83 28.57 -116.71 39.24 -35.45 -- 经营性净现金流（亿元） 306.79 11.44 13.79 -26.56 净营业周期（天） EBITDA 利润率（%） -2.03 21.75 -8