整个半导体材料板块，今年始终在低位震荡磨底。绝大多数特气、光刻胶、硅片标的，要么产能过剩、价格内卷，要么需求疲软、业绩平淡，走势普遍缺乏弹性。 中船特气是少见的例外。 在板块整体情绪低迷、多数个股交投冷清的环境下，公司短短两个交易日最大反弹接近30%，俨然成为了材料板块的“不死鸟”。 当下电子特气赛道整体内卷严重，多数品类供给持续扩张、价格不断下探，但六氟化钨独立走出向上周期。一边是海外高端产能永久退出，行业供给硬缺口彻底形成；另一边是AI算力、HBM高带宽内存带动耗材需求持续抬升。叠加公司半年报业绩实打实落地、前期股价深度调整消化泡沫，三重逻辑共振，造就了这波独立行情。 赛道内卷，唯独六氟化钨走出独立行情 国内电子特气行业早已告别短缺时代，进入充分竞争的存量阶段。 过去几年国产替代浪潮下，大量企业扎堆布局常规电子特气品类，产能集中释放后，市场迅速陷入同质化内卷。多数企业只能靠降价换份额，行业整体毛利率持续承压，这也是今年半导体材料板块持续走弱的核心原因。 但是，六氟化钨是完全不同的生意。 作为先进芯片制程的核心前驱体气体，它主要用于晶圆制造的CVD沉积工艺，负责生成钨金属薄膜，填充芯片内部通孔、触点和互联结构。无论是3nm/2nm先进逻辑芯片，还是3D NAND闪存、当下爆火的HBM高带宽内存，都离不开这一核心材料。制程越先进、芯片堆叠层数越多，对六氟化钨的消耗量就越大。 和普通电子特气相比，六氟化钨的核心差异在于：刚需不可替代、认证壁垒极高、全球产能高度集中。也正是这三个特质，让它在行业内卷潮中，走出了独立的景气上行周期。 海外产能永久出清 本轮六氟化钨行情的核心底层逻辑，是 全球供给链发生了不可逆的断裂 。 高端6N/7N级六氟化钨的核心原料是高纯钨粉，而全球优质钨矿资源、精加工产能几乎全部集中在中国。2025年以来，国内持续收紧钨相关物项出口管制，本质上是掐断了海外厂商的原料命脉。 此前全球高端六氟化钨市场长期由日韩寡头垄断，其中日本关东电化、中央硝子两家老牌厂商，合计占据全球高端产能的25%左右，是台积电、三星、美光等一线晶圆厂的核心供应商。 但在国内原料管制落地后，两家日本厂商彻底失去稳定原料来源，生产成本大幅失控，最终在2026年7月永久关停六氟化钨产线。这不是阶段性停产检修，而是彻底退出赛道，原有产能永久清零。 高端电子特气的壁垒，从来不是建厂设备，而是2-3年的晶圆厂认证周期+长期稳定的工艺适配能力。 新玩家想要入局，先得耗时数年通过头部晶圆厂资质认证，再经历产能建设、设备调试、工艺爬坡的漫长过程，短期根本无法形成有效供给。这意味着，日本厂商留下的供给缺口，短期内没有任何方式可以填补。 在全球高端六氟化钨供给近乎断层的背景下，中船特气成为稀缺的“产能孤岛”。 依托国内完整的钨产业链配套、成熟的量产工艺和稳定的原料供给，公司是全球少数能持续稳定供货的高端六氟化钨厂商。海外晶圆厂出于供应链安全考量，开始大规模转移订单，台积电、三星、SK海力士、美光等头部客户的长协订单持续落地，部分产能已锁定至2028年以后。 全球供需失衡之下，六氟化钨现货、长协价格同步稳步上行，量价齐升的行业趋势从预期彻底落地为真实业绩。 AI与HBM迭代，打开长期增量天花板 此外，需求扩容也是支撑六氟化钨景气延续的长期底盘。 这两年全球AI算力竞赛持续升温，HBM高带宽内存彻底成为AI训练、推理芯片的标配。和传统DRAM内存不同，HBM采用TSV硅通孔多层堆叠工艺，芯片内部布线密度、结构复杂度大幅提升，单颗晶圆的六氟化钨消耗量远超传统存储芯片。 目前HBM技术还在快速迭代，从HBM2e向HBM3、HBM4持续升级，芯片堆叠层数从4层向8层、12层不断突破。每一次堆叠层数提升，都意味着更多的钨沉积工艺步骤，直接带动单位耗材量持续攀升。 与此同时，3nm/2nm先进逻辑芯片产能稳步爬坡，3D NAND闪存持续制程升级、产能扩张，多条高景气下游赛道同步发力，为六氟化钨构建了多元化、高确定性的需求支撑。 市场热议的“钼替代钨”，目前完全不具备落地条件。 现阶段钼基前驱体材料，仅在部分低端3D NAND产品中做小范围测试，从未进入规模化商用阶段。尤其在HBM内存、先进制程钨塞、硅通孔等高端核心工艺中，钼材料在薄膜均匀度、工艺稳定性、台阶覆盖性上存在明显短板，无法满足高端芯片量产要求。 站在1-2年中短期维度，六氟化钨的刚需地位无可替代，行业供需紧平衡格局十分稳固。 业绩完成兑现，摆脱题材炒作 所有产业逻辑，最终都要落地到业绩。中船特气这波行情最核心的底气，就是财报数据彻底验证了赛道景气度。 2026年上半年，公司实现营收19.04亿元，同比增长83.13%；归母净利润3.48亿元，同比增长95.63%，更关键的是季度盈利斜率的加速向上。 二季度单季利润环比大幅抬升，彻底告别此前平稳增长的态势，盈利弹性持续释放。其中核心单品六氟化钨营收同比翻倍增长，涨价红利充分传导至利润端，成为公司业绩爆发的核心引擎。公开数据显示，公司六氟化钨业务今年营收同比接近三倍增长，在公司整体业绩中的权重持续提升。 并且，公司的涨价逻辑具备持续性。 今年价格调整分为两个阶段：3月底完成第一轮成本传导型调价，对冲原料涨价压力；三季度起正式切换为供需驱动的自主定价模式，依托行业紧平衡格局主动调价，后续盈利弹性有望进一步释放。 叠加公司央企背景，承载半导体自主可控、全球供应链安全的战略价值，估值修复具备极强的基本面支撑，并非单纯情绪炒作。 目前公司六氟化钨现有产能2000吨/年，产能利用率维持高位，后续规划新增产能将有序落地，有望持续抢占全球份额，进一步巩固龙头地位。而长协锁量、现货提价的双轨模式，既保障了营收稳定性，又保留了充足的盈利上行空间。 行情能否持续，核心看这几个变量 产业格局重塑、业绩高增是事实，但本轮行情快速修复后，市场需要更理性地看待后续风险，没有任何周期行情可以永远单边上行。 首先是产能周期修复的价格压力。 当前六氟化钨涨价，是海外产能永久退出、短期供需错配的阶段性结果。随着行业盈利空间打开，德国默克、美国空气化工等国际头部厂商，存在新增产能投放的潜在预期。未来一旦海外新产能落地、行业供给缺口收窄，产品价格中枢大概率理性回落，公司盈利弹性也将随之收敛。 同时，半导体行业具备强周期属性，如果后续终端消费需求走弱、晶圆厂下调资本开支，六氟化钨的需求增速也可能阶段性放缓，进一步压制行业景气度。 其次是长期技术替代的潜在威胁。 虽然钼基材料短期无法替代六氟化钨，但半导体材料技术迭代从未停止。长期来看，新型前驱体材料、新型沉积工艺若实现技术突破并完成晶圆厂认证，或将逐步替代部分应用场景，压缩行业长期溢价空间。 整体来看，中船特气的本轮独立行情，本质是六氟化钨赛道供需格局不可逆重塑的结果。 海外永久产能出清筑牢供给壁垒，AI与先进存储芯片迭代打开长期需求增量，长协订单锁定中长期景气，半年报业绩彻底验证逻辑真实性。相比于板块内多数同质化内卷的标的，公司的成长确定性、景气稀缺性十分突出。