核心观点： 规模与利润双增，增长面占优。52家公司合计营收555.0亿元（+16.9%），40家实现正增长、中位增速15.8%；归母净利润86.39亿元（+49.7%）、扣非净利润59.23亿元（+19.3%）。 表观利润增速被中科仪显著放大。中科仪确认非经常性损益17.78亿元、超过其6.23亿元营业收入；剔除该公司后归母增速降至约20.8%，与扣非口径一致，行业真实盈利增速约为表观值的一半。 板块分化显著。精密运动主轴（+63.4%）、先进陶瓷零部件（+52.9%）、精密刀具（+37.7%）、光学零部件（+34.6%）领跑；精密金属结构件表观-13.8%，剔除晶盛机电后实为+18.5%，唯一下滑是“结构性假象”。 盈利质量分化大于总量增长。扣非基期为正的43家公司中24增19滑、中位增速仅+4.2%；11家公司亏损（去年同期7家、4家转亏），利润CR3达51.5%，增量高度集中于三环集团、中科仪、鼎泰高科。 资产端扩张指向扩产备货。存货442.5亿元（+11.2%）、应收账款400.3亿元（+18.7%）、资产负债率均值35.3%（同比+2.8个百分点），行业在加杠杆备战下游扩产，减值与现金流压力需要跟踪。 2026年上半年，52家半导体设备零部件上市公司合计实现营业收入555.0亿元、同比增长16.9%，归母净利润86.39亿元、同比增长49.7%。剔除中科仪一次性非经常性损益后，行业真实盈利增速约20.8%，与扣非口径的19.3%基本一致——增长是真实的，但表观利润增速被显著放大。板块景气沿先进陶瓷、精密刀具、光学零部件等环节领先，精密金属结构件受晶盛机电拖累表观下滑，11家公司陷入亏损，利润向头部集中的态势进一步强化。 总体业绩：收入稳增，增长面覆盖近八成 52家样本公司合计营收555.0亿元，较去年同期474.8亿元增长16.9%；40家公司收入正增长，中位同比+15.8%、均值+25.5%，增长面覆盖近八成。收入体量超10亿元的公司达20家，集中度上CR5为31.4%、CR10为49.2%，三环集团以64.23亿元居首。 31家公司增速超10%（其中17家超30%），负增长的12家公司集中于光伏链及个别自动化、射频环节企业。 利润质量：表观近五成的增速，含一半“一次性” 归母净利润同比+49.7%、扣非净利润同比+19.3%，两个口径相差30个百分点，缺口几乎全部来自中科仪。剔除中科仪后，行业归母增速约+20.8%，与扣非口径基本重合——这是判断行业真实景气度更可靠的锚。 需指出的是，中科仪的一次性收益扭曲了行业表观增速。中科仪2026H1归母净利润18.39亿元（+1230.0%），但扣非净利润仅0.61亿元；非经常性损益17.78亿元，超过其6.23亿元营业收入，属于事件性、不可持续的收益。受此影响，真空系统与密封板块归母净利润+261.8%的表观高增，在剔除中科仪后归母净利润为5.11亿元、与去年同期基本持平（-0.0%）。 扣非口径揭示了更真实的分化：在扣非基期为正的43家公司中，24家增长、19家下滑，中位增速仅+4.2%——多数公司的经营性利润增长平缓，行业利润增量高度集中于少数公司。 扣非净利润增速TOP10 扣非净利润增速末位8家 利润集中度同步抬升：归母净利润CR3为51.5%（三环集团、中科仪、鼎泰高科），CR5为62.4%、CR10为77.8%。头部公司凭借规模、品类与客户结构优势加速虹吸行业利润，中小公司面临“增收不增利”或份额收缩的双重压力。 板块透视：材料与刀具景气领先，金属结构件“假摔” 按13个细分板块观察，2026H1有12个板块收入正增长、仅1个下滑。先进陶瓷零部件以138.1亿元收入、52.9%的增速成为行业最大增长极；精密运动主轴（+63.4%）、精密刀具（+37.7%）、光学零部件（+34.6%）等加工与光学环节景气度居前。 先进陶瓷零部件以最大的收入规模实现52.9%高增，是行业“压舱石”；精密金属结构件是唯一下滑板块，剔除晶盛机电后实为+18.5%。 13个细分板块经营概况 精密金属结构件：唯一下滑是“结构性假象”。板块营收91.4亿元、同比-13.8%，但组内晶盛机电（光伏设备业务收缩、营收-40.5%）一家占组内收入的37.8%。剔除晶盛机电后，板块营收+18.5%、归母净利润+27.3%，富创精密、新莱应材、超纯应材等半导体纯零部件公司实际处于高景气区间。 真空系统与密封：利润高增全靠一次性收益。板块归母净利润23.5亿元、+261.8%的表观高增来自中科仪17.78亿元非经常性损益；剔除后板块归母净利润5.11亿元，与去年同期-0.0%基本持平，板块营收+5.9%亦属平稳，真实经营并无爆发性改善。 此外，晶圆传输与自动化板块呈现典型的“增收不增利”：营收+9.0%但归母净利润-2.0亿元转亏，机器人、翼菲科技、新时达3家公司亏损；即便剔除3家亏损公司，其余公司归母净利润同比仍下滑50.8%，叠加板块11.2%的研发强度，反映该环节正处于价格竞争与投入高峰叠加期。射频电源（归母-21.2%）、流体控制（-21.6%）、洁净过滤（-19.0%）同样利润承压，与板块高研发投入（射频电源研发强度14.9%居各板块之首）相互印证。 个股盘点：头部虹吸利润，尾部亏损面扩大 收入体量超10亿元的公司达20家，营收TOP10合计273.3亿元、占全样本49.2%，头部虹吸效应明显。但规模不等于盈利质量：TOP10中晶盛机电归母净利润同比-63.7%，正帆科技、新时达双双转亏，收入居前与利润承压并存。 营业收入TOP10 归母净利润TOP10：含金量对比 毛利率层面，8家公司毛利率超过45%：强一股份63.2%居首，高凯技术57.7%、超纯应材57.5%、鼎泰高科55.9%、光力科技50.4%、恒运昌49.9%、福晶科技49.4%、臻宝科技46.7%紧随其后。变动方向上，25家公司毛利率同比改善，鼎泰高科+16.7个百分点、炬光科技+11.0个百分点、爱科赛博+10.1个百分点提升最多；华民股份-19.3个百分点、富乐德-12.8个百分点、珂玛科技-9.8个百分点回落居前。全样本毛利率均值33.9%、较上年同期的34.5%微降，中位变动-0.05个百分点，总体平稳。 亏损公司全景（11家） 从亏损画像看，晶圆传输与自动化板块占3席（机器人、翼菲科技、新时达），与该板块整体转亏相互印证；光学零部件、流体控制各占2席。多家亏损公司研发强度显著高于行业均值——翼菲科技27.9%、爱科赛博24.6%、炬光科技21.3%、安达智能15.6%——呈现典型的投入期亏损特征；机器人、华民股份、翼菲科技、炬光科技4家亏损同比扩大，是拉低行业利润增速的另一来源。 资产负债与研发：扩产备货与投入周期并行 行业收入扩张的同时，资产负债表同步扩张：存货与应收账款合计超840亿元，应付账款增长28.7%，资产负债率均值较去年同期抬升2.8个百分点，指向新一轮扩产备货周期。 1、资产负债表关键项目 结构上有两点值得注意：其一，存货增速（+11.2%）低于营收增速（+16.9%），备货效率在改善；其二，应付账款增速显著快于应收账款，显示龙头公司对上游议价与产业链资金占用能力增强。但应收账款已接近400亿元、增速高于营收，下半年回款管理与减值计提是利润表的主要变量之一。 2、研发投入：费率保持高位，头部与投入期公司“双高” 研发费用合计41.38亿元、同比+17.4%，研发费率7.46%（上年同期7.42%），投入强度与收入扩张同步。分板块看，射频电源研发强度14.9%居各板块之首，晶圆传输与自动化、光学零部件均为11.2%，投入期特征明显。 3、研发费用TOP10 按研发强度排序，翼菲科技（27.9%）、爱科赛博（24.6%）、炬光科技（21.3%）位居前三，恒运昌（16.4%）、安达智能（15.6%）次之；多家高强度公司同处亏损或利润下滑区间，行业新一轮技术攻坚与客户导入，仍需时间兑现为利润。 风险提示与展望 1、四类风险需要跟踪 其一，表观高增速不可线性外推。行业归母净利润+49.7%的高增中，中科仪一家约17.78亿元的非经常性损益贡献了主要弹性，剔除该公司后行业增速降至约+20.8%、与扣非口径（+19.3%）基本一致。该笔事件性收益不会常态化重现，下半年全行业表观增速将系统性回落，衡量景气度应以扣非口径为准。 其二，应收账款回款与减值计提。应收账款已达400.3亿元、同比+18.7%，快于营收增速，与存货同步扩张共同指向下游账期拉长；若晶圆厂验收节奏或付款周期生变，减值计提将直接侵蚀利润，是下半年利润表的最大变量。 其三，亏损面扩大与尾部风险暴露。亏损公司由去年同期7家增至11家、合计亏损约6.1亿元，其中年营收22.3亿元体量的正帆科技转亏最值得警惕；晶圆传输与自动化板块"增收不增利"若延续，价格竞争存在向相邻环节扩散的可能。 其四，光伏链拖累与下游扩产节奏。晶盛机电（营收-40.5%、归母-63.7%）与华民股份（营收-35.5%、亏损扩大）的深度调整均源于光伏业务收缩，提示"半导体+光伏"双主业公司业绩仍受光伏资本开支拖累；同时零部件需求高度依赖下游晶圆厂扩产，若资本开支节奏放缓，板块收入弹性将同步收敛。 2、展望：真实景气上行，结构重于总量 剔除干扰项后，行业处于约20%的真实增长中枢：扣非净利润+19.3%，扣非基期为正的43家公司中24家实现增长；先进陶瓷零部件（+52.9%）、精密运动主轴（+63.4%）、精密刀具（+37.7%）、光学零部件（+34.6%）等加工与耗材环节景气居前。资产负债表的扩张同样具有前瞻意义：存货442.5亿元、应付账款+28.7%，指向产业链正为下一轮设备交付周期备货；研发费用41.38亿元、+17.4%，高强度投入在射频电源、晶圆传输等环节持续积累国产替代势能。下半年建议重点跟踪三条线索：头部公司扣非含金量的持续性、投入期公司的减亏节奏、应收账款回款与减值情况。