常州千红生化制药股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告 中鹏信评【2026】第 Z【712】号 01 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 常州千红生化制药股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 信用评级报告 评级结果 评级观点  本次评级结果是考虑到：常州千红生化制药股份有限公司（以下简 主体信用等级 AA 称“千红制药”或“公司”，股票代码：002550.SZ）具备原料药- 评级展望 稳定 制剂一体化的完整产业链布局，核心产品肝素制剂、胰激肽原酶制 债券信用等级 AA 剂在国内细分市场份额排名靠前；其创新药研发管线储备丰富且整 评级日期 2026-6-30 体进展顺利，同时主营业务现金生成能力较强、账面现金盈余充 足、财务杠杆保持稳健。但中证鹏元也关注到，肝素行业周期性特 征明显，在行业去库存周期，公司原料药营收同步收缩，且肝素原 料药销售均价仍处于低位震荡，未来行业供需与价格波动仍可能冲 击原料药业务营收及利润；且原料药以海外销售为主，存在汇率波 动及国际贸易环境变动风险；制剂业务虽价格下行态势已缓和，但 仍面临集采政策带来的盈利不确定性。 债券概况 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 发行规模：不超过 10 亿元 项目 2026.3 2025 2024 2023 发行期限：不超过 6 年 总资产 32.32 30.87 28.30 27.66 偿还方式：按年单利计息和付息，到期 归母所有者权益 28.54 27.68 25.17 24.55 一次还本 总债务 0.03 0.03 0.20 0.56 发行目的：用于创新药研发项目和湖北 营业收入 3.58 15.71 15.26 18.14 钟祥原料药生产基地一期建设项目及补充 流动资金 净利润 0.84 3.73 3.33 1.79 经营活动现金流净额 1.38 3.61 5.15 5.33 净债务/EBITDA -- -3.20 -2.81 -3.73 EBITDA利息保障倍数 -- 879.82 263.93 38.79 总债务/总资本 0.11% 0.11% 0.79% 2.20% FFO/净债务 -- -19.91% -21.66% -16.75% EBITDA利润率 -- 25.71% 23.98% 12.67% 总资产回报率 -- 15.23% 14.20% 7.52% 联系方式 速动比率 5.84 6.85 5.67 4.98 现金短期债务比 -- -- 54.04 17.28 项目负责人：徐宁怡 销售毛利率 61.08% 58.36% 54.85% 43.26% xuny@cspengyuan.com 资产负债率 11.75% 10.39% 11.09% 10.56% 注：2023-2025年净债务/EBITDA、FFO/净债务为负，系净债务为负所致 项目组成员：曾利利 资料来源：公司 2023-2025年审计报告及未经审计的 2026年 1-3月财务报表，中证鹏元 整理 zengll@cspengyuan.com 评级总监： 联系电话：0755-82872897 正面  公司产业链完整，核心产品国内市场份额排名靠前。公司是国内少数具备从生猪养殖、屠宰、肝素粗品、肝素原料 药及制剂全程可溯源产业链能力的药企，具备原料药-制剂一体化的完整产业链布局，核心产品肝素类、胰激肽原酶 类均实现原料与制剂的协同生产，其中胰激肽原酶肠溶片（商品名“怡开”）为国家驰名商标，稳居国内市场第一， 肝素制剂产品线国内较齐全且市占率排名靠前。  公司创新药研发管线储备丰富且整体进展较为顺利。近年公司持续加大研发投入力度，截至 2026 年 3 月末，已有 4 款创新药进入 II 期临床试验，其中二类新药 QHRD211 注射液即将完成 II 期临床试验，随着新产品陆续顺利上市并 实现产业化，预计将进一步丰富公司现有产品种类，贡献新的业绩增长点。  公司主营业务现金生成能力较强，现金盈余充裕，偿债指标表现较好，财务杠杆较为稳健。近年随着高毛利制剂产 品销售占比提升，公司整体业务毛利率持续提升，经营活动现金流有所改善，2026 年 3 月末，账面盈余现金类资产 能较好覆盖公司资金需求；公司保持稳健的财务政策，杠杆水平较低，有息债务规模很小，偿债指标表现较好。 关注  肝素行业周期性波动风险。肝素原料药市场受上游猪小肠供应、行业库存、下游需求等因素影响，周期性特征显著